东方证券：给予珀莱雅买入标准普尔，目标价位207.94元

2022-04-24东方上市一些公司入股有限一些公司扬金钗,赵越峰,朱炎对珀莱雅(603605)进行研究并释出了研究报告《“大单品+强直一营一站式”驱动获利高质量下降，22Q1大放异彩》，本报告对珀莱雅给出转售下调，认为其目标价位为207.94元，局限性股价为193.77元，预估上涨幅度为7.31%。

珀莱雅(603605)

一些公司释出2021年年报/一季报，2021年构建盈利和归母净利润46.3亿和5.8亿，增加值下降23.5%和21.0%，22Q1盈利和归母净利润分别增加值下降38.5%和44.2%，年报成之每10股转增4股派8.6元。

线上直一营渠道高增，首期颇受非典型肺炎和渠道配动调整制约而降低。1）线上：2021年构建盈利39.2亿元，增加值下降49.5%，其中直一营/分销商分别构建盈利28/11.2亿元，分别增加值下降76.2%/8.6%，从盈利占去比来看，仙王座/抖音/京东共有45%+/15%+/10%+；2）首期：2021年构建盈利6.96亿元，增加值降低38.03%，低迷配要则有非典型肺炎制约+一些公司配动进行网点调整最优化。

配品牌维持快速下降，彩棠高速放量。1）配品牌：珀莱雅构建盈利38.3亿元，增加值下降28.3%，表现硬朗，大单品占去珀莱雅品牌的25%+，占去仙王座跨平台60%左右，其中红宝石菁华占去比18%+，双抗菁华占去比16%+。2）彩棠：构建盈利2.46亿元（+103.5%），快速放量。3）跨境代理品牌：构建盈利1.36亿元，增加值低迷34%，未来预计将继续收缩。

22Q1表现亮眼，盈利利润加速下降。1）盈利：21Q4/22Q1一些公司盈利增加值下降10.9%/38.5%，非典型肺炎逆势背景下获利加速下降，2）盈利能力：21Q4/22Q1毛利率共有69.9%/67.6%，增加值下降3.5/3.2pcts，维持在低水平，配要则有一些公司大单品战略获得成功，颇受毛利率高增驱动，21Q4/22Q1净利率共有13.0%/13.5%，环比改善。

我们认为，未来一些公司配品牌珀莱雅将继续聚焦大单品战略，彩棠将发力细分品类有望维持低下降；同时其他另行品牌也将接棒下降。渠道方面，仙王座旗舰店有望维持快速下降，淘外渠道也将贡献极其重要增量。战略规划看，在行业税务趋严、渠道每秒钟变革的背景下，将更为了让相关一些公司产品力和渠道运一营能力，而一些公司“长期重视基础研制+灵活性高效的一营销体则有+外部激励机制”将助推其未来市占去率持续提升。

盈利预报与投资建议

根据年报，我们下调2022-2023年的盈利预报，预报2022-2024年每股收益共有3.59、4.61和5.79元（原2022-2023年为3.66和4.67元），参阅解为一些公司，得到一些公司2022年58倍PE估值，对应目标价207.94元，维持一些公司“转售”下调。

可能性高亮：一站式增速比不上预估、另行产品开发计划可能性、表征经济波动、市场竞争可能性等。

上市一些公司之亮SAN根据近三年释出的研报数据计算，华泰上市一些公司(601688)沈银花研究专家团队对该股研究比较深入，近三年预报准确度均值高达99.01%，其预报2022年度原属净利润为盈利7.86亿，根据人口为120人量度的预报PE为49.56。

最另行盈利预报明细如下：

该股最近90天内共有32家该机构给出下调，转售下调25家，增持下调7家；依然90天内该机构目标均价为216.75。上市一些公司之亮估值研究工具显示，珀莱雅（603605）好一些公司下调为4.5亮，好价格下调为2亮，估值综合下调为3.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由上市一些公司之亮根据公开个人信息整理，如有缺陷请紧密联则有我们。