招商证券(香港)：维持可乐亚太(01876)“买入”评级 目标价26.4港元

招商证券(香港)发布报告书称，维持雪碧亚太(01876)“买入”评级，考虑到公司强力的很高科技化趋势、出色的效率支配以及北韩极限预估的经营表现，将22/23财务报告每股业绩预别上调6%和9.1%，维持38倍的22财务报告目标市价不变，目标价26.4港元。

招商证券(香港)主要观点如下：

该行称，21年月初的销售/业绩比该行的预估很高19.4%/16.7%。很高科技的的产品分之二比提升和效率支配促进毛利率扩张，受到很高科技化促进，21年月初业绩优于预估。

21年月初销售去年同期增长速度9.9%至33.11亿美元，比该行的数据分析很高19.4%。

21年月初业绩去年同期增长速度35.9%至4.47亿美元，比该行的数据分析很高16.7%。21年月初亚太西部(主要是华北地区和印度)的销售去年同期增长速度11.5%至26.85亿美元，比该行的数据分析很高18.4%。21年月初亚太东部(主要是北韩)的销售去年同期增长速度3.6%至6.26亿美元，比该行的数据分析很高23.8%。强力的销售增长速度主要是归功于华北地区市场需求的很高科技化(21年月初去年同期增长速度12.7%，比该行的数据分析很高6.6%)，并通过渗透更多的城市，在零星爆发鼠疫的情况下维持了销量(只去年同期下降1.1%，比该行的数据分析很高11%)。21财务报告的销售和EBITDA已极限过鼠疫前的水平。

毛利率极限预估，但经营业绩因市场需求竞争愈演愈烈而亦然预估

21年月初毛利率去年同期上升1.3个比率至53.7%，比该行的数据分析很高0.9个比率。经营业绩去年同期飙升0.7个比率至19.1%，比该行的数据分析低1.4个比率。毛利率增长速度是由很高科技化促进和12个月期限的原料避险确保(21财务报告原料/升仅上升1.2%)。很高科技的产品的毛利率比核心/实惠的产品的很高5-9倍。然而，由于都对也在进军很高科技市场需求上，因此雪碧经营经费率很高于预估。然而，雪碧通过电子化工具赋能经销商并提升市场需求经费的投资回报，与该行早先的渠道国家有关反馈相符。

很高科技的产品促进华北地区市场需求强力增长速度

21财务报告华北地区市场需求的销售和调整后EBITDA分别去年同期增长速度18%和28.7%。雪碧亚太的市场需求份额去年同期增长速度80个基点，对比19财务报告增长速度24个基点。其市场需求份额在21年四季度加速增长速度，主要因为渠道因22财务报告的新年较早而提前备货。很高科技的产品在21财务报告也去年同期增长速度尾数。雪碧牛奶也就蓝图转入更多的的城市，其目标的城市从21财务报告的50个增很高到22财务报告的70多个。它将通过6大的产品一直促进业绩增长速度，包括雪碧(去年同期增长速度20%，贡献50%销售)、雪碧金尊(去年同期增长速度50%)、吉林市、科罗娜、蓝妹、福佳。

催化剂：很高科技化快于预估;涨价;

主要效用：新冠鼠疫冲击;原料效率飙升极限预估。

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