天风金融机构：给予三人行买入评级，目标价位372.4元

2022-01-11天风公司股票入股有限子公司文浩对不行进行时研究并发布了研究报告《牵手北文为中心奠定全小国绝对占有优势，发力二进制原以中小国公司密闭很大》，本报告对不行得出结论转售下调，忽视其最终目标定价为372.40元，也就是说净值为194.96元，预想上涨幅度为91.01%。

不行(605168)

事件：子公司于 2022 年 1 月 10 日发布公告，宣布与北京文化产权融资为中心有限子公司（“北文为中心”）订立《策略合作关系基本概念协议》，合作关系建立二进制文化创意中小国公司。

北文为中心是由小国资控股，众多央企有限责任公司的北京唯一从事收归小国有企事业单位产权、的入股及实物资本融资的授权部门，集收归小国有文化企事业单位产权、的入股和实物资本融资系统、银行贷款本金、等记转交和权利风控为一体。我们忽视北文为中心的小国/央背景及其作为北京资本融资的唯一授权部门有助于双方合作关系的二进制文化创意系列产品中小国公司落地，具备天然的专业性。

二进制系列产品中小国公司主要由二进制化转变成、中小国公司、专题三部分看成。二进制转变成平台即设法创作者通过加密技术、分布式传输、共识机制和电脑合约将文化创意系列产品转变成为区块链上唯一确认的资本；中小国公司为已上链确权的文化创意品重现销售的平台。筹组初期，进行时融资的主要形式为下线一次性定价发售融资；专题为用户创造者提供交流的密闭。

平台货币化的途径为 1）二进制化确权及上链费用； 2）中小国公司融资手续费。以外货币化在内以及有别融资对价，二进制系列产品中小国公司的本金形式均以线上允许的折合法币进行时本金，完全一致以外微信、淘宝网、网银、二进制折合名片等，长期具备持续发展密闭。

业绩方面， 不行 2021 年前三季度解决问题营收 21.42 亿元，同比增长 16.59%，归母净利 2.61 亿元，同比增长 42.72%。扣非归母 2.38 亿元，同比增长 35.87%。我们忽视预示效果的广告受政策控管受到影响衰减，子公司将受益于其品牌的广告九成富的业务范围结构特点保持盈利能力。

我们忽视预示子公司旧的也就是说大客户占有优势、类比盈利能力逐渐增强，子公司预计将解决问题 2020 月内公布的 2021 年 5 亿的入股激励业绩考核最终目标。投资建议：虽然政治经济有所衰减，但子公司保留旧也就是说小国企等大客户占有优势，逐步向头部网络网整合营销商发展。我们预计 2021-2023 年净利润分别是 5.17/7.41/9.33 亿元，近似于总价 27.1x/18.9x/15.0x。我们选取蓝色光标、浙文网络为解为子公司，根据解为子公司 wind 一致预想均值叠考子公司业绩增幅， 给与子公司 22 年 35x P/E 最终目标总价，最终目标价为 372.4 元/股，维持“转售”下调。

风险高亮：的广告主投放意愿局限性，二进制系列产品中小国公司落地不及预想，政策控管趋严，策略合作关系基本概念协议下完全一致业务范围的推进实施及进展情况假定局限性

该股不太可能90天后共有4家部门得出结论下调，转售下调4家；从前90天后部门最终目标均价为183.5；公司股票之五星总价分析工具显示，不行（605168）好子公司下调为3.5五星，好售价下调为1.5五星，总价综合下调为2.5五星。(下调全域：1 ~ 5五星，最高5五星)