国元证券：给予准确股份增持评级

2022-04-25国元股票该公司(000728)股权有限该公司徐偲对可靠股权完成深入研究并发布了深入研究报告《可靠股权2021年年报及2022年一季报点评：成本高攀升再加短期财务状况，孩童呕吐品牌后势可期》，本报告对可靠股权给出股份评等，举例来说公司股票为14.45元。

可靠股权(301009)

事件：

该公司发布 2021 年年报： 2021 年全年借助于资本额 11.86 亿元，上半年减低 27.44%；借助于归母销售收入 0.40 亿元，上半年减低 81.43%；借助于扣非归母销售收入0.33 亿元，上半年减低 83.42%；基本每股盈利 0.17 元。

该公司发布 2022 年一季报： 2022Q1 借助于资本额 3.22 亿元，上半年减低 3.34%；借助于归母销售收入 0.02 亿元，上半年减低 95.14%；借助于扣非归母销售收入 0.01亿元，上半年减低 96.31%。

国元观念：

新生儿医疗需求减弱， 孩童及狗医疗有所增加

该公司 2021 年财务状况再次出现逐年下滑，除去口罩等卫生部门物资盈利影响，资本额上半年-19.01%，主要系新生儿使用量持续性下滑，新生儿医疗零售商需求呈现剧减态势所致。分商品来看， 21 年该公司新生儿医疗商品、孩童医疗商品与狗医疗商品盈利占比都为 52%/39%/7%，上半年-34.81%/+8.07%/+13.86%；分销售模式来看，自有品牌与 ODM 占比都为 33%/66%，上半年-12.05%/-33.81%，孩童呕吐用具兼有的自有品牌降幅较差。

成本高攀升再加毛利率， 销售款项增长速度较快，财务款项有所下降

该公司 21Q4、 22Q1 毛利率都为 7.56%/12.07%， 上半年-16.4/-13.3pct， 主要系原材料成本高和运输款项攀升所致。 该公司 2021 年期间款项率为 14.40%，上半年+3.91pct，增幅较大；其中，销售款项率为 7.64%，上半年+3.64pct，主要系主要系零售商推广款项和人力资源成本高增加；管理款项率为 3.13%，上半年+1.61pct， 主要系财政收入及社保等优惠取消，而股票款项及折旧款项增加所致；财务款项率为-0.53%，上半年-1.90pct， 主要系汇兑损失惨重较小且请于集资金导致利息盈利增加；研发款项率为 4.15%，上半年+0.55pct，指出该公司对研发新商品满足多元化需求的推崇。

高龄医疗方兴未艾，先决条件品牌后势可期

快速增长速度近来下， 我国孩童呕吐用具零售商渗入率或将逐年提高， 该公司在2020 年东亚孩童呕吐用具零售商的年销售额份额前十名第一，未来有望正因如此于高龄医疗需求的增长速度。该公司坚决“先决条件品牌+ODM”双轮驱动发展模式， 持续性提升“可靠！” 自有品牌力，商品各个方面， 针对随之梦魇的轻度呕吐群体消费观念，发布研为东南亚地区女性设计的轻度呕吐用具隐形柔软巾和隐形出行裤，扩展商品品类； 市场营销各个方面， 发布品牌超级小写及活力高龄 IP 形像，引领呕吐用具应用领域的顾客教育；渠道各个方面， 2022 年将进一步渗入医院周边店、OTC、养老院、对政府采购等重点线下渠道。 同时， 该公司的请于投到这两项智能工厂将在 2022 年陆续试产，行业龙头威信有望随之加强。

投到资提议与盈利预测

孩童呕吐用具渗入率仍有较大提升空间，该公司作为行业龙头，将正因如此于孩童医疗商品兼有的自有品牌的销售增长速度。我们预计该公司 2022-2024 年资本额都为 13.93/16.12/18.46 亿元，归母销售收入为 0.76/1.50/2.16 亿元， EPS为 0.28/0.55/0.79 元/股，相关联 PE 为 51.62/26.26/18.23 倍， 考虑财务状况短期承压以及本体影响因素所消除短时间的不确定性，暂时下调至“股份”评等。

风险提示

原材料单价不稳定性； 河段顾客过于高度集中；行业竞争性加剧。

该股最近90同一时间总共3家该机构给出评等，买入评等3家；过去90同一时间该机构能够均价为21.76。股票该公司之星估值深入研究机器标示出，可靠股权（301009）好该公司评等为2.5星，好单价评等为1星，估值总合评等为1.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

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