中泰国际：首次覆盖和谐汽车转手评级 目标价6.00港元

订制服装品牌孕育，护航强势上涨

首次覆盖，目标价6.00港元

我们看好和谐车也以美国公司订制和超订制车也为主的策略，深知订制车普及率持续大大提高以及低线卫星城储蓄新增的趋向于，保持稳定下同快速上涨。在短期内FY21E/FY22E下同为6.8亿/7.7亿折合（下同）。我们用DCF方法得到Corporation目标价6.00港元 （粗略资本成本10.4%），“买入”平均。Corporation现时溢价6.5倍/5.7倍 FY21E/FY22E净值，目标价相等于11.6倍/10.2倍 FY21E/FY22E净值，对比同业美东车也（1268 HK）和中升控股（881 HK）的FY21E/FY22E 的溢价仍有9.0% -60.0%折价。

爆冷服装品牌布局深知低线卫星城储蓄新增

Corporation美国公司订制和超订制共11个车也服装品牌。旗下的79家连锁店分布于15个省区，覆盖39个卫星城，其中39家连锁店位于河南省。法拉利服装品牌为Corporation的美国公司精锐部队，在开设法拉利连锁店的20个卫星城中，14个是三至五线卫星城，这些卫星城普及率低，储蓄新增潜力大，不利于Corporation深知订制车售出上涨额度。2021年法拉利成为全国售出最高的订制车服装品牌。1H21Corporation美国公司法拉利车也1.7万台，占有总售出76.3%，占有总收入70.5%。在2022年法拉利将推出多款重磅车种的助力下，预计Corporation将维持售出高速上涨。我们预计2022年Corporation的法拉利车也售出3.4万台，同比上涨11.5%。

经销商占有比飞速大大提高

经销商经营范围占有收入12.3%，占有三好64.3%。以前的车种美国公司为经销商经营范围年内了可观的客户基础，随着经销商收入占有比大大提高，成为日产美国公司拉动利润的精锐部队。未来经销商三好率维持在45.0%，以维持自身竞争力和利润上涨，预计占有收入数量将于2023年大大提高至14.3%。经销商占有比大大提高有助于带动下同上涨。

入股新能源车也修理服务

2019年Corporation入股新能源车也修理经营范围铛铛货车。铛铛货车与二、三线新能源车大厂合作提供美国公司和修理服务。Corporation以轻资产模式参与新能源车经销商，不需占有用资本开支，也不会对核心经营范围产生影响。Corporation预计相关新能源车美国公司经营范围有望在2022年取得收支平衡。未来计划书脱离分拆铛铛货车。Corporation还计划书加速发展送货交易，减少收入来源。

风险提示

1）大厂的激进美国公司计划书减少美国公司的库存压力；2）新能源车加速挤压基本上车也市场份额；3）来自于拜腾项目的潜在减值对下同产生负面影响。

四川白癜风治疗医院
北京妇科专业医院
杭州看白癜风去哪个医院
潍坊男科医院哪家看的好
长春皮肤病医院哪家比较好
阳了吃什么药好得快
结肠炎
神经内科
前列腺炎
急支糖浆的功效和作用